投行：流媒体音乐公司Spotify上市后市值将达200亿美元

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        据CNBC报道，投行GP Bullhound周一发布主题研究报告称，预计在流媒体音乐服务提供商Spotify挂牌上市之时，该公司的估值将可达到200亿美元，未来则终将进一步上升至1000亿美元。

　　这家投行是Spotify的投资者之一，该行在这份报告中预测这家公司的估值将在2020年上升到550亿美元，随后则将进一步触及1000亿美元关口，从而使其成为全球范围内估值最高的公司之一。

　　GP Bullhound在报告中为这种预期列举了多种理由，其中包括Spotify的订户增长快于预期、公司业务在新兴市场上的渗透率上升以及与音乐供应商达成更好的协议等。

　　订户人数将达一亿

　　Spotify在7月份宣布，该公司的付费用户人数已达6000万；而根据GP Bullhound的预测，到2018年中期，付费用户人数将会达到一亿，这一增长速度快于这家投行此前的初步预期。到2020年时，用户基数则预计将会触及5亿，其中2亿为付费订户。

　　GP Bullhound预计，Spotify将可通过渗透新的市场来实现这种增长；但与此同时，付费订户人数在用户总数中所占比例则将有所减少，而且每用户平均收入也很可能将会下降，原因是订阅计划价格的下降将会带来摊薄效应。

　　“Spotify已经推出了家庭订阅计划和学生打折服务，而考虑到新兴市场上的每付费订户平均收入要远低于(发达市场)的因素，我们认为在走向2020年的过程中，Spotify的每付费订户收入与今天的水平相比将会稳步下降。”报告写道。“正因如此，我们才将其每付费订户平均收入预期下调到了80美元，相比之下2015年为88美元，2016年为89美元。”

　　但这家投行还指出，广告收入可能会令Spotify每非付费订户收入的增长超出此前预期。

　　盈利近在眼前？

　　尽管Spotify预计将可实现迅速的成长，但很可能继续蒙受运营亏损，这种亏损可能“会让投资者分心，不去关注该公司正在创造出来的真正价值”，GP Bullhound说道。

　　但是，这家流媒体音乐服务提供商的投资回报则应该会有所改善。就目前而言，该公司在一名付费订户身上投资的每一美元都可获得3美元的回报；到2020年时，这种回报则可能会上升到5美元，原因是到那时每用户收入预计将会稳定下来、烧钱率将会下降且毛利率应将上升。

　　促使Spotify毛利率上升的原因则将是，随着Spotify用户基数的上升，该公司将可与音乐供应商达成更好的协议。

　　估值将达1000亿美元

　　GP Bullhound预测，在Spotify挂牌上市以后，该公司的估值将可达到200亿美元，这一估值的假设基础是其付费订户人数达到7000万人，非付费订户人数则达到1亿人。鉴于这种假设基础很可能将可在未来几个月时间里达成，这家投行称其估值预期是“保守的”。

　　到最后，这家瑞典音乐服务公司的估值将可触及1000亿美元，GP Bullhound预测道。“Spotify正在继续成长，而且新兴市场的成长将可使其每付费订户平均收入相对处于良好状况，因此我们假设Spotify拥有估值可达1000亿美元的长期潜力。”

　　需要指出的很重要的一点则是，Spotify不会通过传统的IPO(首次公开招股)方式挂牌上市。今年早些时候曾有消息人士向CNBC透露，Spotify将通过所谓的“直接上市”的方式上市。在IPO交易中，公司经常都会在挂牌上市以前向投资者提供股票，允许承销商来设定初始发行价；而在直接上市的交易中，投资者则仅可在公开市场上买入股票，而且不会有预先设定的发行价。

　　苹果会否带来威胁？

　　GP Bullhound称，该行认为苹果的音乐服务业务不会在短期内增长至超过Spotify的水平。这家投行指出，Spotify已经拥有了庞大的用户基数，其简约的用户使用界面也优于竞争对手。

　　但与此同时，Spotify也确实面临着一些风险。如果这个行业更多地朝着语音输入的方向发展，从而令苹果Siri或亚马逊Alexa服务从中受益，那么就将给Spotify带来劣势。GP Bullhound指出，Spotify没有自己的语音助理服务，因此应将苹果HomePod智能音箱视为一种“威胁”。如果Spotify想要克服这种威胁，则该公司可与音箱硬件生产商进行合作，但这种合作的成本可能会是高昂的。

　　“以上提到的两点都需要在资本和时间两方面投入大量的投资。”GP Bullhound作出结论道。
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